996枫林长空

卖方研究员隔夜密集发声，强调估值向创新药切换，市场过度悲观。讽刺的是，华东医药、乐普医疗等医药企业盘后龙虎榜显示，几乎绝大多数净卖出排名靠前的为机构席位，“接盘”的则是普通投资者。究竟这次“带量采购”的杀伤力有多大，为什么其会撬动对医药股估值甚至是逻辑？在医药大跌的第二天，安全边际又在哪里？

小怡被“扣留”在幼儿园期间，每次他和方雪通话，都表达了先把孩子接走，再还钱的想法。孩子也在电话里问他，什么时候能接自己回家。汪霞也曾提出，先写下欠条，再将身份证押在园内，等还钱时再取走。但这一提议，被方雪拒绝。小半年时间，小怡每天跟着方雪，同吃同住。方雪说，在家里，她会教小怡刷碗、洗袜子，小怡会主动承担家务。出去玩的时候，她也会带上小怡。如果走到危险的地方，小怡会提醒她，“方老师，你小心这里”。

贺建奎另一家公司——因合生物创立于2016年。据因合生物CEO刘朝煜介绍，因合生物聚焦在无症状人群中，普及肿瘤早期检测技术，是中国第一家进行液体活检肿瘤早期筛查的公司。2016 年 12 月，因合生物推出了先知计划，利用基因技术分析血液中的循环 cfDNA， 将高风险人群、早期癌症患者与健康人群的 ctDNA 图谱进行比较，以此为基础进一步开发癌症早期检测产品。

根据公司当前股价，对应2020-2021年PE分别为19.97倍、15.74倍。相比于可比公司，捷成股份目前估值较低。我们认为捷成股份业务反转，进入新的发展阶段，未来的成长空间可期，给予买入评级。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

为什么在偏负面的工业企业利润增长数据公布后市场未受影响？我们认为有以下两点原因：首先，这是近期政策转向后，对流动性和实体经济的影响逐渐开始显现。我们在8月5日发布的报告《政策宽松已确认，为何市场不买账》中指出：政策对市场的影响，会通过两个维度体现，一是，如果政策超出市场预期，那么会直接给市场带来短期的情绪提振，二是，政策可以通过影响实体经济和流动性来间接影响市场。目前来看，市场短期情绪压制比较厉害，宽松政策带来的直接情绪提振有限，但是，流动性与实体经济的改善却是客观存在的。从流动性的角度来看，宏观流动性与实体融资成本已经出现了积极的变化。短端7天回购利率与长端10年期国债收益率都明显回落，票据直贴利率也从7月开始下行。根据08年、11年、14年几次的历史案例显示，票据直贴利率的走势领先市场大概一个季度，伴随着政策的宽松，实体融资利率会逐渐下行，再助推市场的好转。目前，随着政策再度转向宽松，票据直贴利率也从7月开始明显下降，实体层面的改善驱动市场的好转或进一步临近。

给创新药估值，几乎就是一个伪命题。估值体系也并非切换，而是几乎彻底消失。医药股投资者以从业者居多——由于医药产品的标准化较为严格（既同化合物或复方药，即便有药效差异也微乎其微）其借助市场范围划定，医药价格体系的理解，透过药品毛利率，锚定医药股的估值底和现金流。